סקירה שוק ההון 12.25

שחר גרינברג 

הנתונים מעודכנים ל 31.12.25

_{נתוני תשואת הבנצמארק מבוססים על עיקרי החשיפות והאחזקות של הגופים המוסדיים במסלול הכללי: כ-45% מניות ,מתוכם כ- 70% בחו"ל, וחשיפה ממוצעת של כ- 25% לדולר}

חודש דצמבר התאפיין  כחודש חיובי במרבית מסלולי ההשקעה , כשהגורם המשמעותי שמשפיע הינו אפיקי המניות בישראל  שמתאפיינים עד כה בעליות חדות החודש. 

בישראל העליות בשוק המניות נתמכו בעיקר בציפיות להמשך הפחתות ריבית בישראל ובעולם,  נתוני מאקרו וצמיחה חיוביים , דוחות כספיים טובים של החברות הגדולות, בדגש על הבנקים וחברות הביטוח, ירידה בפרמיית הסיכון, ואפקט סוף שנה מצד גופים מוסדיים תרמו אף הם לביקושים ולעליות במדדים. 

שוק האג"ח המקומי התאפיין בעליות מתונות בממוצע כללי שבא לידי ביטוי בירידות קלות בטווחים הארוכים ועליות מתונות בטווחים הקצרים יותר ובעליות משמעותיות יותר באג"ח הקונצרני שקיבל רוח גבית משווקי המניות, כשהאג"ח ההמשלתי הושפע יותר מאפיק האג"ח בארה"ב הדבר בא לידי ביטוי בעלייה בתשואה לפדיון של אג"ח ממשלת ישראל ל- 10 שנים שעלתה מ 3.91 ל קרוב ל 4% נכון לזמן זה, והמקבילה שלה בארה"ב עלתה מ 4.01% ל 4.13% , אשר הושפעה מירידה בציפיות לקצב הפחתת ריבית בארה"ב. 

נתונים נוספים: 

• מדד הפעילות הכלכלית עלה ב- 0.5% בחודש נובמבר בהשוואה לחודש הקודם מה שמעיד על המשך התאוששות בפעילות הכלכלית במשק.
• שיעור האבטלה עלה ל 3.1% בנובמבר לעומת 3% באוקטובר, אך עדיין נמצא ברמה נמוכה היסטורית, סקר משרות פנויות הצביע על עלייה גבוהה יותר מהצפי בביקוש לעובדים.
• מדד המחירים לצרכן ירד ב- 0.5% בנובמבר וברמה שנתית ירד מ 2.5% ל 2.4% בהתאם לצפי, האינפלציה ממשיכה להיות בטווח היעד של בנק ישראל, דבר המקל על הפחתת הריבית בהמשך שצפויה להגיעה בשנה הקרובה לבין 3.5 ל 3.75. ירידות בולטות במדד נרשמו בסעיפי הוצאות בחו"ל וטיסות בארץ, ירקות ופירות טריים, והארחה נופש וטיולים, עליות מחירים נרשמו בסעיפי  שכר דירה ומשקאות.
• מדד מחירי הדיור נמצא בירידה רצופה כבר של 8 חדשים , כשהפעם המדד ירד ב- 0.5%, עיקר הירידות נרשמו בתל אביב וירושלים בהן המדד ירד ב 1.1% ו 1.4% בהתאמה, מדד מחירי הדירות החדשות ירד אף ביתר שאת בשיעור של 1.4%.
• התמ"ג הרבעוני עלה בשיעור חד של 11% במנוחים שנתיים אך נמוך מהצפי, נתון זה מהווה תיקון לנתון ברבעון הקודם שעמד על ירידה חדה של 4.8% שהייתה בשל המלחמה עם איראן, הצפי קדימה לכלל שנת 2025 עומד על צמיחה סביב- 5%.

בארה"ב שווקי המניות בחודש דצמבר ירדו בשיעור מתון , המניות הושפעו לחיוב מדיווחים על התחזקות מגזר ה AI ,הפחתת הריבית , ירידה באינפלציה השנתית בשיעור גבוה מהצפי , אך מנגד קיימות החששות לתמחור יתר בשווקים בפרט בתחום הטכנולוגיה, ואי וודאות לגבי תוואי הריבית על רקע הודעת הפד על הפחתת הריבית ויחד עם זאת היה ניצי לגבי ההמשך, אך בהקשר זה יש לציין שפאוול הנגיד האמריקאי יסיים את תפקידו במאי 2026 והנגיד שצפוי להחליפו  כנראה ינקוט במדיניות ריבית מרחיבה יותר, בין השמות הבולטים נמצא קווין האסט, המקורב לטראמפ.  

שווקי האג"ח התאפיינו בירידות מתונות בארה"ב על רקע אי הוודאות והתמתנות בציפיות להמשך הפחתות הריבית נתונים נוספים: 

• במדדי מנהלי הרכש נרשמו ירידות מתונות במגזר הייצור והשירותים מתחת לצפי, יחד עם זאת שני המדדים נמצאים מעל רמת ה- 50 נק' הבדילה בין התרחבות להאטה.
• נתוני צריכה חיוביים שפורסמו : מדד ציפיות הצרכנים של מישיגן עלה מעל לצפי, כך גם נתון ליבת המכירות הקמעונאיות.
• התמ"ג לרבעון השלישי, עלה 4.3% , שיעור הגבוה מהצפי, הדבר הוביל לעדכון כלפי מעלה לצמיחה השנתית של כלל שנת 2025, שמוערכת ב- 1.7% על ידי הפד.
• ריבית הפד ירדה לרמה של 3.5-3.75% אך יחד עם זאת בפד צופים להפחתת ריבית אחת נוספת בלבד לשנה הקרובה, בשונה מהשווקים שמתמחרים 2 הפחתות ריבית, זאת לאור חששות מכך שהאינפלציה עדיין ברמה גבוהה יחסית שקרובה לגבול העליון של יעד האינפלציה של הפד.
• שוק העבודה התאפיין בהתמתנות הדבר בא לידי ביטוי בעלייה קלה בשיעור האבטלה מ 4.4% ל- 4.6% , הצפי עמד על 4.5% , וירידה במספר המועסקים בחודשים אוקטובר נובמבר (הנתונים פורסמו יחד בשל השבתת הממשל).

 הדולר נחלש בשיעור משמעותי מול השקל על רקע היחלשות הדולר בעולם , המשך ירידה בפרמיית הסיכון בישראל, וגידול בהשקעות במניות בישראל על חשבון חו"ל הן על ידי המשקיעים הפרטיים והמוסדיים בישראל והן על ידי גידול ההשקעות על ידי  הזרים בעקבות  חזרה לאמון בשוק הישראלי בעקבות סיום המלחמה, עלייה בצמיחה ונתונים כלכליים חיוביים. 

בסיכום שנתי, 

שנת 2025 מתאפיינת כאחת השנים החזקות בשוק ההון עם עלייה של מעל 50% במדדים המובילים בישראל (ת"א 35 ו 125), ועלייה משמעותית בשווקי האג"ח המקומי. שנת 2025 הייתה מעולה גם לשווקים בארה"ב ואירופה שהתאפיינו אף הן בעליות משמעותיות במדדים המובילים אם כי בשיעור מתון ביחס לישראל. מסלולי חו"ל התאפיינו בתשואות חסר משמעותיות לעומת המסלולים הרגילים על רקע היחלשות משמעותית של הדולר בשיעור דו ספרתי במהלך השנה. 

במבט קדימה, הגורמים שעשויים לתמוך להמשך עליות בשווקים: 

• המשך מגמת הפחתות ריבית בארץ ובעולם
• דוחות טובים של חברות והמשך התחזקות חברות הטכנולוגיה וה AI
• התכנסות האינפלציה לתחום היעד בישראל, ארה"ב ואירופה
• בשוק המקומי, המשך התאוששות וצמיחה על רקע סיום המלחמה

 הגורמים העשויים להוות איום: 

• תמחור גבוה של השווקים בפרט בארה"ב ומניות הטכנולוגיה, והמשקל הגבוה של חברות הטכנולוגיה במדדים המובילים בארה"ב, במידה ויהיה שינוי בצפיות הצמיחה במגזר הטכנולוגי וה AI , הדבר עשוי להעיב על השווקים
• מלחמת הסחר ומדיניות המכסים של טראמפ מול סין ומדינות נוספות, על אף ירידה בחששות, הדבר לא הסתיים לחלוטין
• התקררות בשוק העבודה בארה"ב- במידה ותימשך הדבר עשוי להוביל להאטה
•  חידוש התפרצויות אינפלציוניות לאור זאת שהאינפלציה בארה"ב עדיין קרובה לגבול העליון של יעד האינפלציה.
• בשוק המקומי- איומים גיאופוליטיים, ותוצאות הבחירות בשנת 2026 – מבנה הממשלה העתידית הינו אירוע  משמעותי שיכול להשפיע לשלילה או לחיוב.

סקירה זו הינה אינפורמטיבית בלבד ולא נועדה לשמש הצעה או שידול לקנות או למכור ני"ע/מטבעות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן, עלולות להתגלות סטיות בין ההערכות המובאות כאן לתוצאות בפועל. דעות המובאות בסקירה, עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. כמו כן, אין סקירה זו מתיימרת להוות ניתוח מלא, ואינה מהווה תחליף לייעוץ המקצועי